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三季度業績不及預期 茅臺千億進程或受阻
2019-10-21 10:12      來源:中國聯合商報    作者:旭日 2139 0

? ?中國聯合商報 記者 劉志 實習記者 劉旭昕 北京報道??10月15日,貴州茅臺(600519.SH)股價一路上揚,股價站上1200元/股,市值突破1.5萬億,并帶領白酒股逆勢上揚。然而當日晚間公布的三季報業績卻不盡如意,導致第二天也就是10月16日的貴州茅臺市值縮水500多億元。面對千億目標,貴州茅臺還能否如期完成?留給貴州茅臺的時間顯然已經不多了。


增速創新低


2019年第三季度,貴州茅臺營業收入和利潤增速進一步放緩。財報顯示,貴州茅臺2019年一季度營業收入同比增長23.92%;凈利潤同比增長31.91%;二季度營業收入同比增長12%;凈利潤同比增長20.29%;三季度實現營業收入214.47億元,同比增長14%;凈利潤105.04億元,同比增長17%,增速創下年內新低。

面對貴州茅臺業績不及預期的結果,有業內人士分析與其營銷體系改革有關。2018年5月袁仁國貪腐案發,茅臺渠道進入深度調整,貴州茅臺董事長李保芳對于茅臺經銷商進行了大刀闊斧的改革,取締了多家違法經銷商的經營權;在此次的三季報中,從去年至今,近600家茅臺酒經銷商資格被取締,截至報告期末,貴州茅臺國內和國外經銷商數量分別為2401家、106家,合計2507家。其中,報告期內國內經銷商數量增加30家,減少616家,凈減少586家;國外經銷商數量增加3家,減少12家,凈減少9家。

貴州茅臺表明,增加的主要是醬香系列酒的經銷商。同時為進一步優化營銷網絡布局,提升經銷商整體實力,公司對部分醬香系列酒經銷商進行了清理和淘汰,報告期內減少醬香系列酒經銷商 494家。貴州茅臺的目的很明確,清理部分經銷商,加大直銷的規模來加強對市場和價格的掌控。


渠道改革引發“陣痛”


實際上削減經銷商,也影響到了公司的現金流。2019年前三季度,貴州茅臺經營活動產生的現金流量凈額約為273.15億元,與去年同期282.21億元相比,下滑3%左右。而2019年上半年,貴州茅臺經營活動產生的現金流量凈額約為240.87億元,相較于去年同期177.35億元,增幅在36%左右。

據此計算2019年第三季度,貴州茅臺經營活動產生的現金流量凈額約為32.28億元,與去年同期104.86億元相比,降幅在69%左右。雖然貴州茅臺方面并未在公告中說明,為何退回經銷商保證金的金額會大幅增加,但可能與其砍掉大量經銷商有著一定關系。

公司公告顯示貴州茅臺控股子公司——貴州茅臺酒銷售有限公司退回經銷商保證金,金額接近43億元,同比增幅在96%左右。不過這并未影響公司清理渠道的決心,貴州茅臺稱,將進一步優化營銷網絡布局,提升經銷商整體實力,加大經銷渠道的治理。

不過三季報顯示,公司的直營渠道銷量表現不佳,2019年前三季度直銷收入為31.03億元,批發收入為577.67億元。而公司2018年同期的直銷金額為38.70億元,公司主導的直銷渠道銷售金額出現下滑。  

? ? ? ?公司也解釋稱,“直銷渠道變革通過茅臺集團營銷公司向市場投放茅臺酒。但茅臺集團營銷公司也是5月份宣布成立,茅臺的直營渠道銷售還有很長一段路需要磨合。”

2019年貴州茅臺計劃投放3.1萬噸茅臺酒,其中約1.7萬噸擬投放給經銷商,剩余部分將用于拓展直銷渠道,包括與商場和電商等渠道合作。今年6月,華潤萬家、康成投資(大潤發)與物美分別獲得150噸、130噸、120噸的茅臺配額。9月,天貓超市與蘇寧易購中標茅臺綜合類電商渠道投放。10月8日,天貓超市和蘇寧易購上的茅臺酒正式開售,盡管遭遇秒光且黃牛魅影仍在,但總算是在直銷渠道上上了一個臺階。

有業內人士分析,茅臺第三季度業績受到企業調控政策影響明顯。三季度的直銷縮小可能是企業整頓茅臺云商與直銷體系等戰略調整的結果,也大致反映出茅臺近幾年不斷反腐與限價對于市場的影響。在需求端旺盛,產能受限的態勢下,接近年節,茅臺的剛需被放大,行業普遍看好茅臺第四季度業績。


千億進程或受阻


這份三季度財報還有一個極其特殊之處;這很可能是茅臺集團實現千億目標之前的最后一份財報,外界對于茅臺后續業績的一個重要疑問,就是在茅臺酒產量逐漸接近峰值,價格又相對剛性的情況下,如何實現繼續增長的問題。

而保證未來貴州茅臺業績增長主要有兩個因素,放量和提價。

首先談放量,放量可能會被優先考慮。2018年四季度貴州茅臺股價出現大幅下跌,有很大原因就是因為市場預期2019年貴州茅臺沒有足夠的酒可以銷售,三季度直營放量整體不及預期。四季度直營門店會加大放量,這也是保證公司未來一兩年業績增長的重要條件。

其次,在放量的基礎上,如果一批價仍能企穩,可能會考慮適當提價。面對茅臺進銷差價超過1200元、當前渠道利潤率遠超歷史均值的背景下,不少業內人士也判斷,明年貴州茅臺的股價空間取決于未來酒價的漲幅,未來一年存在上調出廠價的可能性。

對此,茅臺集團高層無論在今年上半年股東大會還是中秋前夕的工作座談會上,都強調普通飛天1499元的市場指導零售價不能動。

李保芳表示,茅臺不比其他企業,價格動會引發各方反應。所以茅臺酒的價格變動,無論是提還是降,都要慎之又慎,不能隨便動。茅臺酒既是商品,關于行業,所以,目前,近期,茅臺酒不會提高價,沒有必要。

時至目前,雖然2019年尚未結束,但貴州茅臺在過去十個月的時間內已經實現了年內翻倍的漲幅,股票市值也達到了1.5萬億左右的市值規模。不過,對于貴州茅臺強勁的股價表現以及市值表現,很大程度上還是取決于它未來的持續增長能力,若未來貴州茅臺業績確定性強、股東回報能力繼續保持強勁的姿態,那么貴州茅臺的可想象空間仍然存在。但是,退一步思考,假如貴州茅臺業績增速發生實質性的拐點,業績成長性與估值水平很難支撐起高昂的股票價格,那么貴州茅臺的價格拐點也就非常接近了。

責任編輯:張曉彤
關鍵詞:茅臺
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